Что такое облигации с офертой

Обновлено
16.03.2021
Автор
Александр Суров

Облигации с офертой позволяют разбить одно долгосрочное вложение денег в финансовые инструменты на несколько краткосрочных инвестиций. При этом доходность по каждой из них может меняться. Однако прежде чем купить данный инструмент нужно изучить особенности сделок и проанализировать риски.

Что значит оферта по облигациям

Оферта по облигации – это право инвестора досрочно продать бумагу компании по заранее условленной цене. Подобные сделки обычно заключаются с корпоративными инструментами.
Например, эмиссия состоялась 15.04.2020 года. Дата погашения – 15.04.2030 года. Купонные выплаты делаются 1 раз в год. Досрочный выкуп может быть назначен через 5 лет после эмиссии. То есть в 2025 году.

При погашении привязка делается к ее номинальной стоимости. Однако иногда может быть предусмотрена лишь часть от номинала.

Сроки выкупа оговариваются заранее. Обычно это происходит вместе с выплатой очередного купона. По российским облигациям выплаты в среднем делаются каждые 3 года. Такой же срок предусмотрен и для оферты. Условия выкупа оговариваются в решении об эмиссии. Такая модель финансовых взаимоотношений позволяет инвестору избавиться от неприбыльных инструментов.

По таким облигациям купон носит переменный характер. Другими словами, его размер фиксируется до даты выкупа. Затем эмитент корректирует ставку, ориентируюсь на рыночную доходность аналогичных облигационных выпусков.

Расчеты доходности уместно делать, ориентируясь на очередную дату досрочного погашения. Она такая же, как по доходности к выкупу.

Особенности облигаций с офертой

Отличительная черта облигаций с офертой – переменный купон. Ставка определяется до даты оферты. После чего компания устанавливает новую величину. Коррекция показателя происходит 1 раз в 2-5 лет. Однако инвестор не может знать, насколько именно снизится ставка в следующий раз. Следовательно, рассчитать доходность на 5-10 лет вперед – нереально. Максимум до даты будущего погашения.

Изменение ставки купона

Также нужно напомнить, что повторное обращение бумаг на рынке осуществляется со дня регистрации компанией отчета об итогах предыдущего выпуска в Банке России (Положение ЦБ РФ от 19.12.2019 №706-П).

Сделки по оферте подпадают под это правило. Поэтому может возникнуть ситуация, в которой держатель не сможет предъявить бумагу к погашению в ближайшем будущем. Так как облигационный выпуск по-прежнему находится в процессе размещения.

Такое бывает при низкой покупательской активности. Держателю придется ждать будущей оферты или финального выкупа.

Виды оферт по облигациям

Инвесторам доступно два вида предложений:

  1. Put-оферты.
  2. Call-оферты.

Разница между ними заключается в том, кто именно выступает инициатором досрочного выкупа. Большинство российских облигаций носят безотзывный характер. Call-оферты встречаются преимущественно среди евробондов. Бумаги выпускаются в долларах и евро.

Put-оферты очень популярны среди корпоративных облигаций. По ОФЗ и муниципальным бумагам такие сделки не заключают. Здесь используют механизм амортизации.

Put-оферта

При наступлении назначенной даты владелец может предъявить бумаги к погашению. А также оставить облигации до следующего выкупа. Компания должна выкупить их. Такой тип соглашения называется безотзывным.

Put-опцион дает возможность высвободить деньги для дальнейшего реинвестирования в более выгодные инструменты. Досрочное погашение бумаг защищает капитал от возможных рисков, связанных с их длительным владением.

Пример. На рынке торгуется бумага ПАО «Детский мир». Серия – БО-04. Купон – переменный. Ставка – 9,5%. Выплаты делаются дважды в год. Последний платеж произвели 04.10.2019 года. Очередные выплаты запланированы на 03.04.2020 года. До них осталось 1,5 месяца. Держатель вправе предъявить инструменты к погашению, если его не устраивает купонная ставка.

Список купонных выплат

Такой тип соглашения выгоден обеим сторонам сделки. Кредитный рейтинг компании может поменяться в любой момент. Возможность погашения актива по номиналу позволяет владельцу снизить риски, а эмитенту избежать частых перевыпусков облигаций.

Держатели вправе требовать досрочного выкупа раньше срока погашения независимо от наличия такой оговорки в решении об эмиссии. Основанием для предъявления требований является существенное нарушение условий договора (ст.17.1 ФЗ от 22.04.1996 №39-ФЗ).

Call-оферта

При наступлении назначенной даты компания вправе выкупить бумаги по своей инициативе. Погашение выпуска делается полностью (частично). Следовательно, держатель обязан предоставить инструменты к погашению. Подобные соглашения считаются возвратными (отзывными).

Call-опцион способствует снижению уровня долговой нагрузки. А также позволяет компании сократить стоимость заимствования. Например, если понизилась учетная ставка и улучшилась рыночная конъюнктура. При этом подразумевается дальнейшее рефинансирование задолженности.

Однако снижение ставки может подтолкнуть инвестора к перенаправлению капитала. Поэтому отзывные бумаги обычно имеют премию в доходности.

Call-оферта

Механизм оферты по облигациям

Размер ставки на момент выкупа облигации никто не знает. Эмитент определяет ее исходя из собственных финансовых планов. Однако можно узнать алгоритм формирования ставки.

Понимание принципа работы механизма оферты может в корне изменить эффективность инвестора. Достаточно изучить всего три документа, которые регулируют эмиссию и обращение ценных бумаг. Сюда относится «Решение о выпуске…», «Проспект эмиссии…» и оферта. Все три документа размещаются на сайте компании. Необходимые сведения также доступны на профильных ресурсах – disclosure.ru, e-disclosure.ru. Рассмотрим пример выпуска «РУСАЛ Братск-7-об».

В решении об эмиссии (п.9.3) отображаются сведения о порядке определения дохода, включая прибыль по купонам. А также указывается длительность купонных периодов и порядок формирования ставки:

Решение об эмиссии

 

Ниже прописан принцип определения процентной ставки:

Принцип определения процентной ставки

На скрине видно, как определяется ставка первого периода. По всем дальнейшим выплатам компания самостоятельно определяет размер ставки. О чем детально сказано в п.9.3.2:

Порядок определения процентной ставки

На скрине видно, что если компания не установила ставку на весь срок действия выпуска, то она обязана определять размер купонных выплат за 5 дней до начала очередного купонного периода. В решении указывается продолжительность действия новой ставки. Если по инструменту остаются неопределенные периоды, тогда автоматически назначается дата досрочного выкупа.

Порядок определения процентной ставки

Инвестор может узнать о ставке купона и количестве купонных выплат за пять дней до наступления события. Аналогичная информация отображена в карточке компании.

Карточка эмитента

Наличие подобной информации позволит инвестору заранее просчитывать доходность за все время до очередного погашения. На основании результатов расчета можно оценить изменение показателя по отношению среднерыночной доходности. Если на рынке имеются более выгодные предложения, то держатель может предъявить активы к выкупу. А вырученные средства перенаправить в другое место.

Где смотреть оферты облигаций

Дата досрочного погашения обычно известна заранее. Она указывается в проспекте эмиссии. Отдельно информация отображается на странице облигации на Мосбирже. Инвестор также может узнать нужные сведения на сайте rusbonds.ru. Вся необходимая информация находится в разделе «Выкуп». Доступ к финансовым данным предоставляется после регистрации в системе.

Выкуп облигации

Актуальные данные по финансовым инструментам также можно найти на сайте Московской биржи. Достаточно воспользоваться формой поиска нужного актива. Сузить параметры поиска можно с помощью специальных фильтров. Например, поставив галочку в окошке, напротив, «ОФЗ или корпоративные…». Внизу страницы отобразится список предложений. Останется выбрать нужный инструмент.

Параметры инструмента

Объявление о предстоящем корпоративном действии можно увидеть незадолго до даты оферты на портале Национального расчетного депозитария.

Новости СКИ

 

Чтобы найти нужную новость, достаточно воспользоваться строкой поиска. Здесь нужно указать «Название эмитента или код выпуска облигации». Например, компания «Marex Financial», код выпуска «XS2101101942». Система выдаст нужный результат. На искомой странице отображается вся необходимая информация.

Отчет о корпоративном действии

Отдельные публикации могут быть недоступны для публичного просмотра. Подобная информация доступна исключительно квалифицированным инвесторам.

Как предъявить облигации к погашению

Держатель должен известить компанию или ее агента о своем решении предъявить бумаги к погашению. Уведомление направляется минимум за три дня до окончания приема заявок.

Клиенты ФГ «БКС» могут направить извещение через трейдеров компании, по телефону или посредством отправки смс в торговом терминале Quik. Стоимость услуги нужно узнавать отдельно. Если инвестор известил компанию самостоятельно, то в день выкупа ему нужно выставить адресную заявку. Это можно сделать по телефону. Если уведомление передавалось через трейдеров БКС, заявку выставляют сотрудники компании. От инвестора больше ничего не требуется.

Каждое погашение имеет свои особенности. Сюда относится способ подачи поручений или иные технические нюансы. Поэтому желательно заранее навести справки.

Списание облигаций происходит на следующий день после досрочного погашения. Деньги зачисляются на счет инвестора.

Если компания объявила о понижении ставки, а держатель не подал заявку на продажу облигаций, то считается, что он принял новые условия по купонной прибыли.

Доходность облигаций к оферте

Доходность к погашению – это реальная доходность облигации, которая находится у держателя до момента ее выкупа. Владельцу нужно учитывать:

  • ставку купона;
  • длительность выплат;
  • стоимость покупки;
  • цену при досрочном выкупе;
  • отрезок времени до итогового события.

Расчет доходности важен для бумаг с переменным купоном. По ним делаются приблизительные расчеты. Эмитент часто меняет ставку после досрочного выкупа.

Схема расчета такая же, как у доходности к погашению. Однако вместо дня выкупа берется дата будущей оферты.

Разница между офертой и погашением облигаций

Выкуп бумаг по сроку и досрочно имеет несколько отличий:

  1. Дата. При погашении актива по сроку указывают интервал. За весь период действия инструмента произвести выкуп можно только 1 раз. По оферте количество погашений больше 1.
  2. Выкупная цена. По сроку актив погашают по номиналу. А вот по оферте стоимость может отличаться. Она может быть в долях от номинала.
  3. Действия держателя. Инвестор, который владеет бумагой с Put-офертой, должен знать дату выкупа. А также решить, продавать актив или нет.

Риски облигаций

Эмитент вправе снизить процентную ставку до любой величины (0,01%). Решение может быть принято по факту выставления оферты. Многие компании так и делают. Например, Банк «ФК-Открытие». На Мосбирже размещены облигации Банк ФК-Открытие-10-1-боб. Номинал бумаги – 1000 р. Ставка купона (06.06.2018 г.) – 11,75%. Выплаты делались каждые полгода. После досрочного выкупа ставка упала до 0,01%. Инструменты до сих пор находятся в обращении.

Если инвестор пропустит подобные корректировки и не предъявит облигации к погашению, то ему придется забыть о получении запланированной доходности.

Ставка купона

На графике видно, как упала цена инструмента после объявления оферты и выкупа определенного объема бумаг.

График котировок

После этого цена актив была на уровне 80% от первоначальной стоимости.

Итоги торгов

Инструмент мгновенно утратил привлекательность для потенциальных инвесторов. Ставка купона не может обеспечить адекватную доходность. Показатель находится значительно ниже уровня инфляции за 2019 год – 3,05%. Покупатели предлагают за бумагу сумму, которая меньше номинала. Они рассчитывают получить прибыль за счет разницы между стоимостью покупки и ценой выкупа инструмента.

Пример. Допустим, с момента оферты до погашения бумаги осталось 5 лет. Ставка рефинансирования Банка России – 7,75%. Следовательно, цена актива упадет на 38,75% (5×7,75). Если бы до выкупа оставался 1 год, то показатель понизился максимум на 7-8%.

Чем больше срок со дня последней оферты и до момента выкупа, тем сильнее актив дешевеет. Поэтому владельцу нужно следить за состоянием рынка и новостями о грядущих корпоративных событиях.

Плюсы и минусы

Плюсы и минусы инструмента:

Эмитент Инвестор
Преимущества Недостатки Преимущества Недостатки
Снижение долговой нагрузки на компанию и сокращение стоимости займа

 

Возможность избежать частых перевыпусков краткосрочных обязательств

 

Компания обязана выкупить безотзывные бумаги по требованию держателя

 

Досрочный выкуп инструментов может нарушить планы компании по получению прибыли

 Можно реинвестировать деньги в более выгодные направления (акции, ОФЗ (КО), IPO)

 

Защита капитала от рисков

Невозможно рассчитать точную доходность бумаги

 

Инвестор обязан предоставить возвратные (отзывные) бумаги к погашению

 

Держатель не всегда может предъявить безотзывные облигации к выкупу

 

Владелец должен регулярно следить за публикациями эмитента. Так как он может снизить ставку купона почти до нуля (0,01%)

 

Кроме уведомления эмитента или его агента о намерении погасить облигации инвестор должен выставить адресную заявку в день выкупа

 

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Связаться с намиПолитика конфиденциальностиПользовательское соглашениеПравообладателям
© 2020 оВкладах.рф Полное копирование запрещено, цитирование разрешено с указанием обратной ссылки
Мы в социальных сетях
Вся информация на сайте предоставляется в общеобразовательных целях. Перед принятием инвестиционного решения необходимо проконсультироваться с юристом и квалифицированным специалистом в области финансов и инвестиций.