ОФЗ-ПК - свойства и применение облигаций

Обновлено
22.11.2020
Автор
Александр Суров

ОФЗ-ПК занимает большую долю на рынке облигаций федерального займа. Разбираем, какими свойствами обладает этот финансовый инструмент и в каких ситуациях инвестиции в него дадут максимальную доходность.

Свойства и параметры

ОФЗ-ПК – ОФЗ с переменным купонным доходом, величина которого привязана к ставке RUONIA за определённый период.

Именно неизвестность размера следующего купона выделяет эти облигации из всех видов ОФЗ.

Главное назначение подобного рода облигаций, еще их называют флоатеры – с плавающим купоном – в защите инвестора от рыночного риска в моменты повышенной волатильности рынка. Когда неопределённость на рынке (не только российском) возрастает, резко растёт спрос на флоатеры.

Каждый выпуск ОФЗ (в том числе и ОФЗ-ПК) имеет свои параметры:

  • номер выпуска;
  • дата размещения выпуска;
  • номинал (1000 рублей);
  • номер  и дата платежа (купонов и в конце – погашения номинала);
  • купонный период (91 или 182 дня для ОФЗ-ПК);
  • купон (в % годовых и рублях);
  • всего выплат.

Каждый параметр несёт информацию для инвестора:

  1. Номер выпуска – как будет видно ниже из Выпусков (они даны в преобразованном для удобства восприятия виде, по сравнению с минфиновскими), в обращении находятся ОФЗ-ПК двух групп выпусков: группа 290 и группа 240 (первые три цифры номера выпуска из пяти). В группе 240 купонный период – 91 день (4 гашения в год), в 290 – 182 дня (2 гашения в год).
  2. Купон ОФЗ – установленная величина дохода, получаемая владельцем облигации за заданный Минфином период (купонный период).
  3. Купонный доход – выплаты по купонам, получаемые инвестором.
  4. Купонная, или процентная, ставка – установленный Минфином процентный доход, выплачиваемый купонными платежами. Она всегда даётся в годовых % от номинала.
  5. Купонная доходность – отношение в % всех полученных за год купонов к стоимости ОФЗ.
  6. Полный купонный доход – сумма всех полученных за время обращения облигации купонов.

Купон выплачивается держателю облигации на момент выплаты – на брокерский счёт или ИИС. Деньги поступают на счёт всегда в назначенный Минфином день.

Купонный период связан с понятием накопленный купонный доход - НКД. Это часть купонного дохода, пропорциональная, количеству дней, прошедших от даты начисления текущего купона.

Например, прошло 30 дней из 91, размер купона 15,56 руб. Тогда:

НКД = 15,56*30/91 = 5,13 руб.

Когда инвестор покупает облигацию, то покупает не по чистой цене, а по грязной.

Цена облигации

Стоимость облигации

К цене облигации (чистой) добавляется НКД, получается цена грязная. В данном примере надо иметь в виду, что НКД дан в рублях, а цены – в %, поэтому при переводе в % НКД делится на 10.

Порядок начисления дохода

Группа 240 состоит пока только из двух выпусков, но они принесли с собой новый алгоритм расчёта купонов. В середине августа 2019 Минфин объявил, что переходит на новый алгоритм начисления купонов – начиная с серии 24020. Ещё в серии 24019 был полугодовой лаг и прибавлялся спред. Теперь семидневный лаг и нет спреда. То есть раньше ориентировались на ставку RUONIA, подсчитанную за 6 месяцев до дня определения купона, а теперь за ставку купона принимается среднее арифметическое ставок RUONIA за период, начиная за 7 дней до даты начала и заканчивая за 7 дней до окончания купона. Ставка объявляется за 2 рабочих дня до даты выплаты купона.

Порядок начисления дохода

Такой же порядок установлен и для серии 24021. И для всех следующих выпусков группы 240 (с квартальными выплатами).

В полугодовой группе 290 порядок начисления такой же, начиная с номера 29013 по 29019, которые размещались в 2020 году. По облигациям 29013 и 29014 со сроком гашения купона 20.9.20 начислены купоны с доходностью 4,16% (без добавления спреда).

А по облигациям 29006-29012 расчёт ведётся по старому алгоритму – с полугодовым лагом и спредами 1,2-1,3-1,4-1,5-1,6-0,4 соответственно.

Выпуски ОФЗ-ПК

Официальные данные Минфина по параметрам выпусков ОФЗ-ПК на 30.10.20:

Данные Минфина

Данные Минфина1

Данные Минфина2

Данные Минфина3

Данные Минфина4

Данные Минфина5

Долгосрочность ОФЗ-ПК

Как видно из списка выпусков, самый короткий выпуск 24020 гасится 27.07.2022 (трёхлетняя облигация), а самый длинный (29010) – 6.12.2034.

Анализ доходности ОФЗ-ПК

Дата гашения выпуска Выпуск Дата гашения купона % купона Дата размещения
27.7.22 24020 28.10.20 4.13 21.8.19
24.4.24 24021 28.10.20 4.13 29.1.20
29.1.25 29006 5.8.20 7.75 31.12.14
3.3.27 29007 9.9.20 7.64 31.12.14
3.10.29 29008 14.10.20 7.55 31.12.14
5.5.32 29009 18.11.20 7.48 31.12.14
6.12.34 29010 23.12.20 7.38 31.12.14
16.11.22 29012 18.11.20 6.38 30.11.16
18.9.30 29013 30.9.20 4.16 8.4.20
25.3.26 29014 30.9.20 4.16 13.5.20
18.10.28 29015 27.1.21 8.4.20
23.12.26 29016 30.12.20 8.4.20
25.8.32 29017 9.12.20 14.10.20
26.11.31 29018 10.3.21 28.10.20
18.7.29 29019 27.1.21 28.10.20

Начиная с середины 2019, выпуски размещались со ставкой 4,13-4,16%. До этого момента (с конца 2014) ОФЗ-ПК не размещались. Основным видом ОФЗ на рынке были ОФЗ-ПД.

Формальное объяснение – изменился алгоритм расчёта процентной ставки. Об этом написано выше. Перестал доплачиваться спред. Одновременно существуют выпуски облигаций, рассчитываемые по старому алгоритму и по новому.

  • Объяснение по сути – Минфин решил уменьшить стоимость заимствования денег. С одной стороны, меняя алгоритм расчёта, он сделал его более соответствующим рыночной ситуации.
  • С другой стороны отмена спреда не только уменьшила привлекательность этих облигаций для инвесторов, но и увеличила риски длинных выпусков, так как раньше это компенсировалось разным размером спреда для выпусков разного срока.

Связана ли ставка купона с курсом доллара или евро:

Курс доллара

Нет.

Если ставки останутся на уровне 4%, то при растущем курсе доллара у многих инвесторов усилится желание переводить всё большую часть портфеля в валюту.

Пока же происходит перевод денег из ОФЗ-ПД в ОФЗ-ПК. Например, на последнем аукционе 28 октября 2020г. побит новый рекорд по спросу на облигации с переменным купоном.  Закуплено ОФЗ-ПК на 430 млрд. руб, в то время как ОФЗ-ПД с фиксированным купоном – всего 6,4 млрд. руб.

Объем заявок

Из результатов последних аукционов по ОФЗ вытекает следующее:

  • Минфин изменил стратегию – он дал понять банкам, основным первичным покупателям, что акцент в размещении облигаций смещается на данном этапе в сторону ОФЗ-ПК, у которых изменён алгоритм расчёта процентной ставки и отменён спред. При  этом банкам предоставляется относительно неплохой дисконт к размещению на вторичном рынке;
  • несмотря на 2 неудачных аукциона в середине августа по размещению ОФЗ-ПК, последующие аукционы проходили с всё нарастающим спросом, так что уже на ¾ выполнен квартальный план заимствований;

На вторичном рынке относительное выравнивание доходностей в условиях появления большого количества ОФЗ-ПК с низкими процентными ставками происходит за счёт изменения цен продаж облигаций.

Процентные ставки ОФЗ-ПК

Дата погашения Выпуски
24020 24021 29006 29007 29008 29009 29010 29012 29013 29014
11.02.2015 10,55
18.03.2015 10,65
22.04.2015 10,75
27.05.2015 10,85
01.07.2015 10,95
12.08.2015 12,66
16.09.2015 14,21
21.10.2015 15,53
25.11.2015 16,4
30.12.2015 16,13
10.02.2016 14,48
16.03.2016 13,8
20.04.2016 13,28
25.05.2016 13
29.06.2016 12,84
10.08.2016 12,32
14.09.2016 12,43
19.10.2016 12,46
23.11.2016 12,44
28.12.2016 12,44
08.02.2017 11,9
15.03.2017 11,9
19.04.2017 11,88
24.05.2017 11,84 10,74
28.06.2017 11,81
09.08.2017 11,41
13.09.2017 11,45
18.10.2017 11,45
22.11.2017 11,42 10,32
27.12.2017 11,32
07.02.2018 10,61
14.03.2018 10,42
18.04.2018 10,23
23.05.2018 10,05 8,95
27.06.2018 9,92
08.08.2018 9,12
12.09.2018 8,96
17.10.2018 8,84
21.11.2018 8,75 7,65
26.12.2018 8,66
06.02.2019 8,25
13.03.2019 8,33
17.04.2019 8,45
22.05.2019 8,61 7,51
26.06.2019 8,8
07.08.2019 8,48
11.09.2019 8,68
16.10.2019 8,85
30.10.2019 6,88
20.11.2019 9,04 7,94
25.12.2019 9,18
29.01.2020 6,28
05.02.2020 8,73
11.03.2020 8,74
15.04.2020 8,68
29.04.2020 5,91 5,91
20.05.2020 8,57 7,47
24.06.2020 8,41
29.07.2020 4,98 4,98
05.08.2020 7,75
09.09.2020 7,64
30.09.2020 4,16 4,16
14.10.2020 7,55
28.10.2020 4,13 4,13
18.11.2020 7,48 6,38
23.12.2020 7,38
03.02.2021 6,55
10.03.2021 6,31
14.04.2021 6,08

Как выбрать облигацию ОФЗ-ПК

При выборе выпуска ОФЗ-ПК всё внимание – на  объявление купонного дохода облигации 29017 (к 9.12.20). Она достаточно длинная и ближняя по сроку. Если по-прежнему ставка будет на уровне 4%, то общая стратегия – при падающем рубле жди роста инфляции и роста ставки, а значит переходи в ОФЗ-ПК – не работает. Начнётся период неопределённости. Крупные игроки будут ждать понимания дальнейшего поведения Минфина с Центробанком.

В другой временной период, аналогично, можно выбрать ближайшую длинную облигацию и посмотреть ее ставку.

Инвестору, скорее всего, лучше придерживаться стратегии сбалансированного портфеля. Обязательно иметь в портфеле облигации с разным алгоритмом начисления ставки, а также длинные бумаги и короткие. И стараться в период установившейся неопределённости производить меньше торговых операций.

Где брать информацию об ОФЗ-ПК

Например, на rusbonds.ru: Установив фильтры Гос сектор рынка и Плавающий вид купона, получаешь доступ ко всем ОФЗ-ПК, находящимся в обращении.

Информация об ОФЗ-ПК

Таблица с информацией об ОФЗ-ПК

Сравнивая со списком выпусков Минфина, не находим ОФЗ-29018 – самый последний размещённый выпуск (28.10.20). Значит ещё не в обращении.

Как купить ОФЗ-ПК

Выбрав ОФЗ, делается заявка на покупку:

Покупка ОФЗ-ПК

Нужно помнить про НКД (накопленный купонный доход) и, выбирая цену покупки 109,523%, учитывать, что к ней прибавится 32,9 руб. НКД. Цена в % переводится в цену в рублях сдвигом запятой на шаг вправо – получится 1095,23 руб. И окончательная цена покупки: 1095,23+32,9=1128,13 руб.

Стратегии торговли на бирже

Некоторые инвестиционные стратегии учитывают совместное использование брокерского счёта и ИИС, другим нужны ещё и фьючерсы на ОФЗ, третьи основаны на техническом анализе (параллельный сдвиг, изменение угла наклона кривой).

Основные стратегии торговли ОФЗ-ПК:

  1. Если выбрали ОФЗ-ПК, то есть с плавающим купоном, то вы как бы ожидаете падающего рынка. Увеличивающихся в дальнейшем ставок;
  2. Если вы ждёте рынка растущего, то лучше работать с постоянными купонами ОФЗ-ПД;
  3. На рынке, находящемся в горизонтальном боковом тренде подойдут все виды ОФЗ.

Самые общие стратегии – с прогнозом рынка или без прогноза.

Новичку лучше начинать с беспрогнозных стратегий на простом брокерском счёте. Потратить первый год на вхождение в рынок и его изучение. Поскольку речь идёт об ОФЗ-ПК, то лучше не покупать облигаций с погашением позже, чем через 10 месяцев, чтобы все купленные облигации погасились и вы, с уже накопленным опытом, вкладывали высвобождающиеся деньги осмысленно. В рамках выбранной прогнозной стратегии.

Простая стратегия – крокодил. Суть такая – начинайте с бумаг близкого срока погашения. Если почувствовали, что рынок начинает падать – переходите в длинные ОФЗ. Во-первых, получите несколько дополнительных процентов доходности при гашении, во-вторых, новые купоны будут более доходные.

Простая стратегия "крокодил"

Начиная переходить в длинные бумаги на падающей части красной кривой - быстро продать короткие и частями закупаться, можно получить заметный выигрыш в доходности по сравнению с пассивным выжиданием.

Как рассчитать доходность

Две составляющие доходности:

  • купонный доход;
  • доход от продажи или погашения облигации.

Регулярность погашения купонов – дважды в год. Налогами не облагается.

Доход от продажи (разница цены продажи или погашения и цены покупки) облагается 13% налогом, если бумага покупалась по цене меньше номинала, или если это не ИИС типа Б.

Если инвестор не собирается играть на бирже, а спокойно дожидается гашения, то риск от второй составляющей доходности сводится к нулю. Активная торговля может привести к убыткам.

Пример расчёта доходности купленной облигации ОФЗ-ПК с последним купоном для погашения:

Цена покупки – 100,08% (или 1000,8 руб.)

НКД - 25,14 руб

Комиссия брокера (0,06%) – 0,62 руб

Комиссия биржи (0,01%) – 0,1 руб

Итого расходов: 1026,66 руб

Купонный доход – 33,71 руб

Номинальная стоимость – 1000 руб

Налоги – 0 руб.

Итого доходов (при погашении облигации и купона) – 1033,71 руб.

Прибыль = доходы – расходы = 1033,71 – 1026,66 = 7,05 руб.

Дней до гашения – 51

Доходность к гашению = 100*7,05/1026,66*(365/51) = 4,94%

Пример реализованной стратегии:

Реализация начата в октябре 2019 и продолжается, завершение в 2022г.

Общая схема стратегии комбайн:

Пример реализованной стратегии

В схеме используются ИИС, банковский вклад, на который переводятся деньги от погашенных купонов, там они лежат (с начислением %), пока вновь не используются для покупки ОФЗ, потом деньги от погашенного купона вновь поступают на банковский счёт и так 3 года, когда можно будет вывести с ИИС все деньги.

Суть в том, что используется формула сложного процента. Инвестор получает больше, чем если бы вкладывался только в ОФЗ или только в банковский вклад.

Шаг первый. В октябре 2019 закуплены на 400 000 руб. облигации ОФЗ-ПК 29012.

Купон 39,59 руб, доходность 7,4%

НКД 32,19 руб.

Выплата 182 дня

Шаг второй. В июле 2020 получены деньги по купону в размере 14 800 руб. = 7,4 * 0,5 * 0,01 *400 000.

Шаг третий. Каждые следующие полгода будут происходить погашения купона

Шаг четвёртый. Ноябрь 2022 – последний купон, вывод денег 400 000 руб. + купоны.

Формула расчета

Для упрощения расчётов возьмём постоянный размер купона 14 800 р. и процент по вкладу=10%.

Заработанная сумма составит 120 500 руб. или 30,1%

Желающие могут продолжить эксперимент и потом поделиться своими результатами.

Риски при работе

Дефолты в российской истории были, и потому чем долгосрочнее облигации, тем рискованнее, так как увеличивается неопределённость. Начинающему инвестору это можно использовать по-разному. Более  осторожному – покупать только короткие бумаги. Более рискованному – купить короткие и ждать спада, на котором закупить длинных. Но следует иметь в виду, что спады бывают очень долгие. А по некоторым облигациям ждать погашения придётся до 2044 года. Хотя по ОФЗ-ПК самые длинные – гасятся в 2034 году.

Риск дефолта – объективный, он не зависит от человека. Но есть риски субъективные.

В какие облигации перейти – с постоянным доходом или с переменным? Необходимо следить за ОФЗ-ПК 29017 – будет ли её купон иметь доходность существенно выше 4%? Для многих это послужит сигналом – переходить в ПК (если больше 4%) или в ПД (ФД) – если 4%.

То есть по сути следить надо за поведением Минфина: изменит ли он существующий порядок определения процентной ставки – станет ли добавлять спред?

Риск активного поведения на рынке – неудачные покупки-продажи могут вести к накапливанию отрицательного сальдо в первой компоненте доходности - разности между ценой покупки облигации и продажной ценой.

Если возникли вопросы, пожалуйста, задавайте их в комментариях!

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Связаться с намиПолитика конфиденциальностиПользовательское соглашениеПравообладателям
© 2020 оВкладах.рф Полное копирование запрещено, цитирование разрешено с указанием обратной ссылки
Мы в социальных сетях
Вся информация на сайте предоставляется в общеобразовательных целях. Перед принятием инвестиционного решения необходимо проконсультироваться с юристом и квалифицированным специалистом в области финансов и инвестиций.